¿Que es Risk parity?
- 7 may 2017
- 4 Min. de lectura
En general, las estrategias de control de riesgos como la estrategia Risk Parity surgen como solución a la incertidumbre existente respecto a la estimación de rentabilidades esperadas. Ponen el foco atención sobre las medidas de riesgo en lugar de estimar primas de riesgo.
En particular, este enfoque define una cartera bien diversificada donde todas las clases de activo tienen la misma contribución al riesgo total de la cartera. Por tanto, un asset allocation definido bajo este criterio tenderá a sobreponderar aquellas clases de activo con menor volatilidad frente a aquellas de mayor riesgo. En la práctica, estas carteras presentan mayor peso en activos de renta fija.
¿Cómo funciona?
Desde un punto de vista cuantitativo, el enfoque Risk Parity pone de relieve tres cuestiones. En primer lugar, es necesaria una definición del riesgo total. Existe una gran variedad de medidas de riesgo. Las más utilizadas son la volatilidad y el Value-at-Risk, aunque el Expected Shortfall es ahora el preferido por muchos gestores de riesgos por su ventajas teóricas. A continuación, se precisa de un método para medir la contribución marginal de cada clase de activos al riesgo total de la cartera. Y por último,conviene señalar de nuevo que, para emplear este enfoque, no necesitamos una estimación de los rendimientos esperados.
El último punto es una de las ventajas de este enfoque, ya que como hemos visto en las últimas dos décadas, la previsión de rendimientos no ha sido precisamente un negocio fácil. Por otro lado, este enfoque requiere estimaciones precisas de la volatilidad y otras medidas de riesgo, que han estado demostrado ser relativamente estables.
La figura de abajo muestra una comparación basada en cuánto contribuye cada clase de activo al riesgo total de la cartera. A la izquierda se encuentra un asset allocation tradicional que invierte un 60% en renta variable y un 40% en renta fija. Sin embargo, la clase de activo que más contribuye al riesgo es la renta variable -equity risk-, que supone un 80%-90% del riesgo total, , por el contrario, la contribución de la renta fija -nominal interest risk- supone menos del 20% del riesgo total de la cartera, a pesar de tener un peso del 40%.
A la derecha, se puede observar cómo funciona la estrategia Risk Parity, un enfoque más global que invierte de tal manera que la contribución al riesgo total de cada clase de activa sea la misma.
En ocasiones, algunos gestores aprovechando la baja volatilidad de las carteras Risk Parity utilizan apalancamiento con el fin de incrementar la rentabilidad de la estrategia.
¿Quién usa el Risk Parity?
En 2004, Ray Dalio dio a conocer los fundamentos del enfoque aplicado para definir el asset allocation de su fondo All Weather Fund, creado en 1996 y considerado uno de los hedge funds más grandes de Bridgewater Associates y uno de los primeros en recibir la etiqueta de “Risk Parity”.
Otra gestora que reconoce abiertamente basar su estrategia en el Risk Parity es AQR Asset Management, fundada en 1998 por antiguos ejecutivos de Goldman Sachs. Clifford S. Asness, junto a David Kabiller, John Liew y Robert Krail empezaron con un fondo de capital riesgo. Pronto lanzaron fondos y vehículos de inversión tradicionales para clientes institucionales y para expertos financieros.
Evolución reciente
Recientemente muchos analistas y gestores consideran agotado el bull market de la renta fija como consecuencia del fin de las políticas expansivas de los bancos centrales. Ante un endurecimiento de la política monetaria, las carteras Risk Parity podrían sufrir un doble impacto por de la subida de los tipos de interés.
Por un lado, una subida de tipos aumentaría el coste del endeudamiento necesario para apalancar la cartera. Y por otro, su sobreponderación en activos de renta fija las hace más vulnerables en este entorno, ya que una subida de tipos provocaría una caída en el precio de los bonos. Algunos fondos como los de AQR y Bridgewater experimentaron problemas en 2015.
Las estrategias Risk Parity fueron culpadas en 2015 por contribuir a grandes shocks en los mercados financieros. China y en general los mercados emergentes crearon alarma a mediados de aquel año. A medida que el mercado bursátil chino se hundía y su moneda, el yuan, se apreciaba mas de lo que el gobierno chino pretendía, China necesitaba recaudar dinero para apoyar a ambos. Por lo que hizo lo que otros países emergentes se vieron obligados a hacer: vendieron sus reservas divisas más líquidas, incluidos los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Estos hechos provocaron grandes caídas tanto en los mercados globales de renta variable y como en los de bonos.
Una caída en los activos de renta variable, normalmente desencadenaría algunas ventas de acciones ya que su nivel de riesgo aumenta y es necesario rebalancear la cartera para mantener la paridad en las contribuciones al riesgo. Sin embargo, la naturaleza peculiar de los eventos de 2015 puso exacerbó las ventas de activos con riesgo. Y se culpó a los fondos que seguían la estrategia Risk Parity.
Conclusión
En la actualidad, la estrategia Risk Partity ha dejado de estar en los medios de comunicación y ya no es la última moda en el mundo del asset management, quizás sea el Factor Investing el que ha tomado su relevo. Sin embargo, la estrategia Risk Parity ha puesto de manifiesto la importancia de la gestión del riesgo dentro del asset allocation y este es un gran merito.
Comentarios